３月時点では米関税政策を静観～2025年３月の投信動向～

2025年３月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、３月は外国株式ファンドに１兆2,200億円の資金流入があり、２月の１兆2,400億円とほぼ同規模の流入となった【図表１】。

一般販売されている外国株式ファンドをタイプ別にみると、３月はインデックス型に7,500億円の資金流入と２月と同規模であった。その一方で、アクティブ型は流入額が4,100億円と２月の4,600億円から減少した。ただ、２月は新設された非上場株式を組入れるアクティブ型の外国株式ファンドに800億円超の資金流入があった。３月はそのような大規模な新規設定がなかったことを踏まえると、外国株式ファンドはタイプによらず販売が堅調だったといえよう。

２月下旬から米関税政策の動向やそれに伴う米景気減速懸念から、外国株式ファンド自体は変調をきたしている。２月下旬から３月中旬にかけて、米国株式を中心に世界的に株価が下落し、また外国為替市場では１ドル151円台から一時146円台をつけるなど円高が進行した。それに伴って多くの外国株式ファンドが同期間に下落する展開となっていた。

例えば、３月に資金流入が大きかった「ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ 全世界株式（オール・カントリー）」は９％、米国株式のみの「ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ米国株式（Ｓ＆Ｐ500）」にいたっては12％も２月20日から３月14日に基準価額が下落した【図表２：赤太字】。

2024年を振り返ると、2024年７月中旬から８月上旬も多くの外国株式ファンドの基準価額が急落した。外国為替市場で１ドル161円台から一時145円を下回るなど急速に円高が進行したこともあり、「ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ 全世界株式（オール・カントリー）」、「ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ米国株式（Ｓ＆Ｐ500）」ともに７月12日から８月６日にかけての下落率は17％だった。それに伴って７月下旬、８月上旬とインデックス型の外国株式ファンドでは売却が膨らみ、純流入も急減していた【図表３】。

あくまでも今後の設定額と解約額の公表を待つ必要があるが、３月の推計の純流入額を見る限りでは、とりあえず外国株式ファンドの販売は変調をきたしていなかったようだ。３月は2024年７月中旬から８月上旬と比べると下落が小さかったため、結果的に静観する人が多かったのかもしれない。

バランス型ファンドも３月に1,300億円の資金流入があり、１月の1,500億円には届かなかったものの２月の1,000億円から増加しており、外国株式ファンドと同様に販売は堅調だった様子である。また、３月は金関連企業のテーマ型株式ファンド（赤太字）や金関連ファンド（青太字）も金価格の上昇を受けて好調だったが、金関連ファンドも流入額が600億円を超え、２月と同規模の資金流入があった【図表４】。それに加えて国内株式ファンドにも1,700億円の資金流入があり、２月とほぼ同規模の資金流入があった。３月も２月と同様にインデックス型の国内株式ファンドを中心にタイミング投資と思われる買付が膨らんだ。実際に一般販売されているインデックス型の国内株式ファンドの資金動向を日次でみると、日経平均株価が2025年初の３万8,000円割れとなった翌営業日の３月３日に2025年最大の600億円の資金流入があった【図表５】。

ただし、インデックス型の国内株式ファンドには３月３日以降も国内株式の下落に伴って資金流入しているが、下落幅が大きい割に流入額が３月３日と比べて小規模にとどまっている。国内株式が想定外の大幅下落になっているためか、追加投資できない人が増えてきているのかもしれない。いずれにしても、４月に入ってから内外問わず世界的に株価が一段と下落してきている。３月は販売が堅調だった外国株式ファンドやバランス型ファンド、やや苦戦している様子もうかがえた国内株式ファンドの今後の販売動向に注目したい。